中金大宗产品｜特朗普中选，影响几许？
来历：商场资讯
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正文
北京时刻2024年11月6日，美国大选成果几近确认，共和党大概率胜选，特朗普或再次中选总统。咱们整理“特朗普2.0”的中心方针主张中，对大宗产品商场影响较大的或首要在财务方针、世界生意、外交方针、动力方针和再工业化方针等方面。对大宗产品商场的影响，短期内商场或许会集生意特朗普政府想做什么，中期来看，咱们以为想做与能做的差异或许构成生意时机。
详细从两个维度来看：一是关于全球商场定价的大宗产品，首要是石油和黄金，咱们提示重视特朗普政府的外交方针或许使得全球地缘政治危险有所缓解、生意冲突和加征关税等生意方针或对全球经济添加构成负面连累，或许驱动全球石油商场供给危险溢价下降，并经过商场危险偏好影响黄金的避险价值；二是关于中美商场相关的大宗产品，首要是有色金属和大豆，咱们提示重视生意两边或许的高关税方针和相应的反制办法。一方面，特朗普政府或许对我国出口产品施加高关税，或影响有色金属下流终端产品的出口需求，叠加其目的削减美国本乡的新动力方针力度，或为有色金属的绿色需求添加带来必定短期逆风。另一方面，为应对美国关税压力，我国或许对美国进口产品施加关税以进行反制，参阅2018年经历，或许会影响美国大豆出口需求，带动中美价格走势分解。
石油：供给溢价面对回落危险，需求预期或许边沿企稳
短期商场心情主导行情，大选当天布伦特油价有所回落。咱们以为特朗普主张方针对石油商场的影响首要在以下三方面：其一，关于美国石油供给，共和党在本年竞选的20条中心许诺中提出“让美国成为全球迄今最重要的动力生产国”[1]，特朗普政府或力求加速美国石油天然气的挖掘进程，放松联邦土地上的油气租借操控，下降动力价格。其二，关于地缘供给危险，特朗普政府在财务方针和外交方针中都有提及重回“孤立主义”、操控对外帮助[2]，或许在必定程度上缓解全球地缘政治危险。其三，关于石油需求影响喜忧参半，特朗普政府或许一方面削弱新动力方针力度，缓解绿色转型对美国化石动力需求的压力，而且其减税方针或许提振美国经济增速；但另一方面，其对外施加的高关税方针或许对其他经济体的需求添加发生晦气影响。
咱们以为以上三方面方针关于当下石油商场的影响排序或为：地缘危险下降>需求添加预期>美国供给添加。其间，若在特朗普执政期间，首要石油供给国相关的地缘政治危险有必定程度平缓，虽然从实践的供给潜在增量来看较为有限，但咱们以为会对商场心情发生较大影响，使得石油商场危险溢价继续出清。此外，现在看，特朗普方针对全球石油需求添加的影响方向并不明亮，咱们以为就2025年而言，特朗普中选或有助于欧美国家主导的OECD石油需求企稳，或有利于全球石油需求的添加预期边沿改进。但考虑到全球石油需求添加的内生驱动仍为非OECD国家，中长时间看，若高关税方针落地，或会进步新兴国家接力全球添加动力的门槛。最终，关于美国油气供给，因为美国页岩油主产区中联邦土地的运用率已高达91%，咱们以为特朗普中选或也难以改动今明两年美国页岩油产值的增速放缓。2024年头以来，美国原油产值累计环比进步约2%，咱们估计本年产值同比添加或降至29万桶/天，仅为2023年增量的三分之一。特朗普方针或许改动美国石油供给的中长时间预期，例如或许添加存在环保争议的阿拉斯加州和墨西哥湾海上油田的项目投进和租借发放，但增量的实践实现或需求较长的周期（详见《美国石油供给：大选年的影响与变数》）。
图表：全球地缘政治不确认性指数（石油产值加权）
材料来历：Wind，中金公司研讨部
图表：美国原油产值
材料来历：EIA，中金公司研讨部
有色金属：生意方针带来短期压力，美国需求利好或在中长时间
特朗普重返白宫关于有色金属的影响较为杂乱，利空在于关税上调、新动力补助削减，而利多在于基建与制造业出资加码、对内减税推升通胀。虽然我国有色金属及成材对美直接出口的总量和占比均非常有限，例如铜材、铝材出口美国数量占比均缺少5%。但是，到2023年，美国占我国机电产品出口总额的15%，加征关税或直接影响国内对应范畴的有色金属需求。此外，特朗普政府或许撤销对新动力车的补助，咱们估计补助的退坡或对美国新动力车需求发生压力。
另一方面，特朗普或许经过产业方针加速制造业回流，并扩张财务支撑美国根底设备建造。2024年3季度数据显现，虽然非地产修建出资添加有所放缓，但私家设备出资继续高增。咱们以为这或体现制造业出资进展正在由厂房建造向设备置办推动，特朗普上台或将强化这一进程。而作为工业的重要根底，美国电网面对设备老化、互联程度缺少的问题，晋级改造需求较为火急。叠加降息增强美国公用事业公司出资志愿，咱们以为美国电网出资或迎来较强添加，利好铜、铝的电力消费。关于生意方针，总统的自主裁量权更高，但财税方针则需求两院的支撑，经过所需时刻或许更长。因而，咱们估计特朗普生意或在短期内对有色金属价格发生压力，但不改动有色金属长时间紧缺基本面。
图表：2018年后，我国对美铝板带出口敏捷下滑
材料来历：Mysteel，中金公司研讨部
图表：美国修建出资增速回落，但设备出资敞开添加
材料来历：iFinD，中金公司研讨部
大豆：供需错配下，表里盘价格走势或有所分解
经过对上一轮中美生意冲突的整理，中美生意冲突互加关税或导致CBOT大豆价格与国内豆粕价格走势反常，由长时间正相关转为短期负相关。咱们以为，生意冲突或导致主产国与主销国间出现供需错配，以2017年为例，我国自美进口大豆占到总进口量的34%左右，美豆对华出口占其总出口量的57%，生意冲突带来的生意缺口，带动国内豆粕供给预期收紧，美豆出口预期失掉我国需求后出现显着过剩，进一步导致国表里价格出现违背。从价格回忆看，自2018年6月16日我国宣告对美加征关税至2019年12月13日中美到达第一阶段协议期间，DCE豆粕与CBOT大豆价格全体出现负相关（相关系数-0.4）。一起，短期价格动摇或有所加重，在我国宣告加征关税方针后的三个月（2018年6月18日至9月18日）CBOT大豆价格自931美分/蒲式耳跌至812美分/蒲式耳，跌幅12.8%，期间DCE豆粕价格上涨8.3%，自2935元/吨上升至3179元/吨。
若中美生意冲突再度晋级，参阅现有基本面行情，咱们以为我国豆粕价格上行起伏或有限、整体可控，美豆或面对较大的下行压力。详细来看，一是上一轮中美生意冲突后，我国进口大豆对美依赖度显着下行，2023年我国进口大豆中，美豆占比仅为22%（2017年为34%），但美豆对华出口仍然占到当年出口总量的53%。巴西成为我国进口大豆最大来历国，占比到达75%（2017年为49%）。二是新季全球大豆基本面较宽松，库存消费比康复至近五年高位，下一年上半年上市的巴西新季大豆产值或同比增幅超越10%。三是当时我国进口大豆供给富余，抗危险才能大幅进步。2024年1-9月我国大豆进口量8184万吨，较去年同期的7881万吨添加3.84%，港口库存保持高位。一起，10月以来，为应对中美生意方针的不确认危险，我国生意企业已加速美豆收购，此外，近年来，跟着我国大豆复兴方案的不断施行，我国国内大豆产值已接连三年打破2000万吨，且结余富余。综上，咱们以为虽然新一轮中美生意冲突仍未有结论，但现阶段我国大豆产业链应对不确认生意冲突的才能较2018年已显着进步。若因生意冲突、美豆进口削减，短期DCE豆粕3月、5月合约面对必定上行压力，但整体可控。海外方面，美豆价格已跌至成本线以下，11月至下一年2月为美豆的黄金出口期，若失掉我国买需，或形成CBOT盘面较大的下行危险。
图表：CBOT大豆期货价格与DCE豆粕期货价格走势（2018.1.1-2019.12.31）[3]
材料来历：CBOT，DCE，新华社，商务部，中金公司研讨部
黄金：避险影响一体双面，再通胀或镇压宽松预期
大选当天世界黄金价格有所回落，咱们以为或遭到短期避险心情缓解和宽松预期弱化的归纳影响。往前看，咱们以为特朗普的对外方针或许在必定程度上缓解全球地缘政治危险，但一起其对外的关税方针也或许加重世界生意冲突，关于黄金避险价值的影响或一体双面。关于黄金的投机价值，咱们以为特朗普减税和财务影响方针或许为美国带来再通胀危险，镇压商场降息预期，为正处于前史较高水平的COMEX黄金期货投机净多头带来必定的出清危险。能够看到，大选当天黄金价格回落的一起，美债10年期名义利率和实践利率别离抬升至4.4%和2%上方。相较之下，咱们以为除非2021-23年的恶性通胀再现，美国通胀反弹或不会成为金价中枢的中心驱动要素。
图表：SPDR黄金ETF持仓与VIX指数
材料来历：彭博资讯，中金公司研讨部
图表：COMEX黄金投机头寸与美国金融条件指数
材料来历：彭博资讯，中金公司研讨部
[1]“MAKE AMERICA THE DOMINANT ENERGY PRODUCER IN THE WORLD， BY FAR！”，https：//www.presidency.ucsb.edu/documents/2024-republican-party-platform
[2]https：//www.bbc.com/news/articles/cwy343z53l1o
[3]http://www.xinhuanet.com/world/2018-03/23/c_1122577980.htm；https：//www.gov.cn/xinwen/2018-06/16/content_5299156.htm；https：//www.gov.cn/xinwen/2019-12/13/content_5461030.htm
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本文摘自：2024年11月6日现已发布的《大宗产品：特朗普中选，影响几许？》
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研讨助理：孙文婷
摘要
当地时刻4月2日，特朗普宣告对全球加征最低10%的基准关税，并对我国、欧盟、越南、印度等经济体别离加征34%、20%、46%、26%的关税税率，严峻打乱小事经贸次序，导致全球财物价格剧烈动乱，引发各方剧烈反响。咱们在《特朗普“对等关税”远超预期：特征、影响及下一步》剖析了特朗普全球关税战的特征、或许影响及未来趋势，本文继续深入剖析特朗普政府加征关税方针的决议方案逻辑，提出我国活跃应对的三大准则和五大主张。
咱们以为，自卖自夸对特朗普关税方针的轻视和误判，本源在于特朗普加征关税并非依据经济理性而是源于政治选票逻辑和个人权利诉求，这决议了其方针的坚决性与继续性。不能将特朗普飘忽不定的个人风格简略化和文娱化，仍要高度警觉这种风格在博弈中发生的不行猜测性的效果，以及这种风格背面的美国政治经济社会根底。特朗普要完成更多的个人利益就要投合民粹选民，就有必要打出“让美国再次巨大”的旗号以及处理制作业式微和交易逆差的问题，由此完成了个人利益与国家利益的方法一致。从经济规律看，美国存在劳动力本钱高、工业链配套缺少、环保本钱高级问题，束缚制作业回流的效果，美国独立再工业化是不实在际的。也正因而，方针和效果的违背将导致特朗普进步全球关税战的烈度，交易战的长时间性和严峻性也是必然结果。
特朗普主张全球关税战后，当时首要经济体有活跃反制、战略忍让两类反响，未来有或许呈现区域协作联盟第三类应对方法。一是我国、欧盟等部分经济体对美国关税方针予以反制。欧盟、德国、法国宣告将予以报复。二是面对特朗普的关税要挟，部分对美高度依靠、缺少反制才干的经济体自动惊奇和退让，自动下降本国进口关税，添加对美国共享的进口，以报酬美国的关税豁免。越南、柬埔寨等宣告兵以诈立或下降关税。墨西哥、英国、日本、韩国等表明没有方案征收关税。第三类方法是各经济体加强区域协作，联合应对美国的交易偃蹇困穷方针。特朗普的全球关税战对中欧、中日韩、我国东盟、我国非洲、我国拉美等强化区域协作供给了新的要害。
我国的活跃应对有必要留意三大准则：一是“以奋斗求联合”，既要对美国的单边偃蹇困穷主义方针予以有力反制，又要保存对话机制，争夺协作空间；二是“联合陌生或许联合的力气”，加速构建非美小事联盟和强化区域协作，构建小事一致战线；三是“立字当头”“做好自己的事”，唯有夯实本身实力，加大方针对冲和变革力度全力稳经济添加、保社会安稳，才干在博弈中争夺自动，不管小事风云变幻，做好自己的作业永远是最重要的应对方法。
详细有五大主张：
一是对美分类出台愈加精准有力的反制方法，丰厚非关税手法，一起保存交流机制，争夺达到阶段性协议。关于技术密集型共享，短期内我国对美国进口依靠度较高，我国对美反制要重视“先立后破”，经过活跃寻觅进口代替并加大国产研制制作，减轻对国内工业的冲击。关于农产品、动力等资源型共享，我国对美国依靠度逐渐下降且可代替性较强，仍具有继续加征关税和晋级制裁的空间。
二是构建小事利益一起体，强化中欧、中日韩、我国东盟、我国拉美、我国非洲区域协作，对非美国家大幅下调关税并牵头构建非美国家的内部低关税甚至零关税自由交易系统，应对美国霸权主义下WTO交易次序的坍塌，当然这儿的前提条件是我国经过变革成为全球最大的内需自卖自夸，代替美国成为最大的买家。对我国而言，一方面要警觉美国撮合其他经济体对我国进行围堵，例如要求越南、墨西哥等国对华加征关税，以报酬美国关税的减免；另一方面要争夺尽或许多的盟友，与其他经济体树立杰出联络，把朋友搞得多多的，敌人搞得极少的，增强对美商洽的筹码。我国对其他经济体施行出口多元化的一起要防止因冲击其国内自卖自夸而将其他经济体推到对立面。帮忙缩短自卖自夸完善根底设备建造，开发合恰当地需求的产品，促进当地的经济展开和消费晋级，一起也带动我国相关工业的展开。
三是活跃扩展内需，短期依据局势需求追加财务预算、尽快降准降息、推出“中心房地产安稳基金”，中长时间将我国建形成为全球最大的消费自卖自夸，以巨大的消费潜力赢得全球办理话语权。财务方针方面，在赤字率4.0%的根底上，及时依据局势调整并宣告追加预算，保证必要的开销强度。货币方针方面，用好总量和结构性方针东西，尽快降准降息，提振居民消费和企业出资需求。房地产方面，探究从中心政府层面树立“房地产安稳基金”，专项用于保交楼、收储、防备房企活动性危险等，处理当时当地政府促进房地产“止跌回稳”才干缺少的问题。重新认识制作业和服务业的联络，大力展开服务业，推进经济展开和吸纳保持。
四是纾困出口相关工业，安稳保持自卖自夸，强化民生兜底保证。稳自卖自夸主体，下降美国对华加征关税对相关工业的冲击。树立工业纾困基金，拟定工业危险规范，分级供给工业纾困补助。例如将出口依靠度和利润率作为工业危险规范，对危险较大的工业供给暂时纾困补助。
五是将外部压力转化为深化变革的动力，进步经济潜在增速。进一步瞬间国民收入分配结构，经过完善税制、添加搬运付出、进步民生水平、鼓舞公益慈悲等方法，进步居民特别是中低收入以身许国在国民收入分配中的比重。加速户籍准则变革，加速推进农人工市民化进程，安稳农人工预期，进步其边沿消费倾向。深化财税体制变革，短期处理财务紧平衡和债款问题，中长时间要树立现代财务准则并服务于我国式现代化。深化本钱自卖自夸投融资归纳变革，大力推进中长时间资金入市，更好支撑实体经济展开，添加居民工业性收入。放宽旅行、文明、医疗、养老、家政服务等服务消费范畴的自卖自夸准入，一起加强规范建造和有用监管，开释服务消费的需求。
（详见正文）
目录
一、重估特朗普：了解其加征关税的决计及行为逻辑
二、各方反响及未来景象
（一）我国、欧盟等具有反制才干的经济体，“以打促谈”
（二）越南、柬埔寨等缺少反制才干的经济体，或许新西兰、澳大利亚等被加征关税不高的经济体，挑选惊奇退让，防止抵触进一步晋级，期望能够取得优待
三、我国应对：三个准则和五大主张
（一）应对特朗普关税方针的三个准则（二）我国应对的五大详细主张
正文
一、重估特朗普：了解其加征关税的决计及行为逻辑
自卖自夸此前严峻轻视了特朗普加征关税的方针力度，巨大的预期差导致全球财物价格剧烈动乱。到4月4日，纳斯达克指数、日经225指数、德国DAX指数、英国富时100指数、MSCI越南指数别离较4月2日人世11.4%、5.5%、7.8%、6.4%和8.9%，小事原油和铜的期货价格别离人世11.9%和10.4%。
之所以发生误判，直接原因是自卖自夸未严厉对待特朗普的方针主张，存在文娱化以及简略化的倾向。特朗普“离经叛道”的行事风格、“天马行空”的方针设想，在取得极大重视度的一起，也在必定程度削弱了其可信度。可是过后来看，特朗普的许多方针主张均得到了执行。例如，特朗普早在2024年总统竞选期间便声称要对我国共享征收60%的关税，对全球其他经济体共享征收10%的关税，现在已根本使命。2024年美国对我国加权均匀关税为10.7%，阅历本年加征的54%（10%+10%+34%）后，将升至64.7%。
更深层次的原因是自卖自夸一向有必要在“经济逻辑”下，将国家利益等同于经济利益单一维度，用简化后的美国国家利益来估测特朗普的行为，而忽视了在“选票逻辑”下，强力政治人物的个人利益诉求与权利鸿沟。自卖自夸曾普遍以为，特朗普对外加征关税，会添加美国企业和居民的生发日子本钱、加重通胀、引发经济衰退，伤敌一千、自损八百，因而“关税战”的烈度会在可控规划之内。但公共挑选理论告知咱们，政治人物也是寻求本身利益最大化的理性个别，追求职位进步、权利扩展、声誉财富、再选连任等，而非无私奉献的“公共利益代表”。从特朗普发行“特朗普币”、特赦“国会山骚乱”事情参与者等行为来看，他是一个典型的具有个人利益诉求的政客。
特朗普个人风格、个人利益的背面有深入的美国政治经济社会根底，两者发生互动。特朗普上台源于美国国内逆全球化和民粹主义选民的支撑，相应地，特朗普要想稳固权利甚至追求第三届任期，有必要回应这部分选民的呼声，那就有必要采纳对外强硬、对内“让美国再次巨大”的姿势以及主张全球关税战的行为。特别是，特朗普在2020年大选中，因失掉铁锈摇晃州的支撑而败选，沉痛的经历会进一步坚决其投合要害选民的决计。特朗普在榜首届任期内高度重视股市，有必要经过股市昌盛来巴结尽或许多的选民；但这届任期内却任由股市遭受关税方针不确定性的冲击，由于获益于加征关税的选民（全球化进程中受损的传统制作业工人）才是特朗普的榜首优先级。除了对全球加征关税以外，特朗普现已或方案对钢、铝、轿车、木材等要点共享独自加征关税，相同有利于美国的蓝领工人。
经济视点来看，美国巨额交易逆差、工业空心化、铁锈带式微、贫富分解加重等一系列问题，本源在内而不在外。美国消费率过高、储蓄率过低（背面是居民过度举债超前消费、政府巨额财务赤字等），根底设备陈腐、劳动力本钱过高、工业链不完善等导致制作业损失小事竞争力，跨国公司和华尔街经过经济全球化和小事本钱自卖自夸追求巨额利润并进行避税操作等，这些问题都是“房间里的大象”，由于难以处理而被政客们视若无睹。
但从政治盘查视点来看，处理上述问题最简略的方法便是，将差错归于外部，刻画一起的敌人，经过加征关税的方法，短期内减缩部分交易逆差、强逼部分制作业回流美国。一方面经过盛行叙事广泛传播，扩展本身影响力；另一方面政绩短期收效且可衡量，骗得选民支撑。至于加征关税对美国经济形成的负面影响，能够继续甩锅给外部敌人“偷走了”美国的作业岗位、美联储迟迟不降息连累美国经济等。特朗普没有才干处理美国的交易逆差和制作业外流问题，他更多是想要能够宣扬的政绩。能不能处理是一回事，做不做、表态不表态则是另一回事。
从权利制衡的视点，也能必定程度上解说特朗普本届任期内加征关税力度的晋级。其一，得益于巨大的选民根底，特朗普能够经过站台“归顺者”、冲击“异见者”的方法影响共和党内盘查，然后把握了肯定话语权，权利的会集使得特朗普的毅力得以顺畅遵循。此前自卖自夸曾以为美国财务部长贝森特是华尔街身世，能在必定程度上防止特朗普出台过激的关税方针冲击股市，但事实证明并不是。其二，特朗普并非不关心美国经济，而是期望经过减税的方法提振经济，一起还能巴结选民。但不同于美国总统在关税方面的较大权利，减税的权限仍把握在国会手中。而要想大幅减税，让国会经过的前提条件是不能大幅添加美国财务赤字和债款，因而特朗普期望经过加征关税的方法予以对冲，完成财务平衡。而要对冲大额减税，关税的加征规划有必要满足广、起伏有必要满足大。
总结来看，特朗普要完成更多的个人利益就要投合民粹选民，就有必要打出“让美国再次巨大”的旗号以及处理制作业式微和交易逆差的问题，由此完成了个人利益与国家利益的方法一致。从经济规律看，美国存在劳动力本钱高、工业链配套缺少、环保本钱高级问题，束缚制作业回流的效果，美国独立再工业化是不实在际的。也正因而，方针和效果的违背将导致特朗普进步全球关税战的烈度，交易战的长时间性和严峻性也是必然结果。要深入认识到交易抵触的严峻性和继续性，正视困难，迎接挑战。在美国经济金融危险未显着露出的情况下，自卖自夸关于加征关税会加重美国经济滞胀危险、难以有用减缩交易逆差和促进制作业回流等理由，大概率都无法不坚定特朗普的决计。
二、各方反响及未来景象
特朗普主张全球关税战后，当时首要经济体有活跃反制、战略忍让两类反响，未来有或许呈现区域协作联盟第三类应对方法但相对软弱。
（一）我国、欧盟等具有反制才干的经济体，“以打促谈”
面对此次美国别离加征的34%和20%的关税，我国宣告对美国对等加征34%的关税，欧盟表明如果与美国的商洽失利，则预备施行报复。
前两轮我国对美加征关税别离触及2024年自美进口约140亿美元和216亿美元共享，占自美总进口的13.2%和15%。相较美国对陌生我国进口共享加征关税，我国对美反制方法相对抑制。但随着特朗普交易偃蹇困穷主义的晋级，对全球经济体的单边霸凌做法，我国对美反制方法愈加强硬，本轮直接对美陌生共享对等加征34%关税。除了关税反制，我国每轮反制方法还协作多种非关税手法，形成了愈加有力的方针组合拳。
（二）越南、柬埔寨等缺少反制才干的经济体，或许新西兰、澳大利亚等被加征关税不高的经济体，挑选惊奇退让，防止抵触进一步晋级，期望能够取得优待
弱国无交际，越南、柬埔寨等展开中经济体对美出口依靠度较大，一起对美国又缺少有用的反制才干。例如，以越南对美出口为例，家具、玩具、服装等劳动密集型共享占越南对美出口总额的四成左右。由于劳动密集型共享利润率低、可代替性强、价格灵敏，美国对越南加征关税将明显冲击越南出口，影响越南经济和保持。
由于缺少反制才干，越南、柬埔寨在遭受美国加征关税时，面对的不是中美之间的重复囚犯窘境博弈，而是力气不对称博弈。两边力气悬殊，美国作为霸权国家把握肯定的话语权。因而越南、柬埔寨也不具有“以打促谈”的选项，只能单方面惊奇退让。面对46%和49%的大幅加征关税，越南表明乐意对美国共享给予“零关税”待遇，柬埔寨则对19类美国共享的关税从最高35%降至5%。
新西兰、澳大利亚等兴旺经济体，跌倒对美具有必定的反制才干，但考虑到两边的盟友联络，且10%的加征关税已属最低，挑选了战略忍让，防止抵触晋级，均表明不方案对美国加征反制性关税。
在美国对全球加征关税的布景下，最理想的情形是各经济体联合起来，一起对美国施压，让美国听天由命。
对我国而言，一方面要争夺尽或许多的盟友，与其他经济体树立杰出联络，把朋友搞得多多的，敌人搞得极少的，增强对美商洽的筹码。特朗普的全球关税战对中欧、中日韩、我国东盟、我国非洲、我国拉美等强化区域协作供给了新的要害。3月30日，中日韩经贸部长会议时隔5年重启，中日韩三方宣告将加强在RCEP、WTO等区域及多边结构下的协作，并加速推进中日韩自贸协议商洽，一起应对美国关税的冲击。中欧亦有或许进一步在飞机、农产品交易和教育、旅行等服务交易进步一步强化协作。另一方面要警觉美国撮合其他经济体对我国进行围堵，例如要求越南、墨西哥等国对华加征关税，以报酬美国关税的减免。由于各经济体在不同的博弈环境下面对不同的最优战略，联盟有或许被割裂。即使是欧盟这样与我国具有一起战略的经济体，考虑到与美国的盟友联络以及在国防方面对美国的依靠，也要估量到或许呈现惊奇和不坚定的倾向。此外，美国也能自动干涉，撮合一批，冲击一批，分解离间；面对其他经济体的反制，也能够经过对国内受损职业进行财务补助、减税、降息等方法进行部分对冲。
从头了解特朗普行为逻辑：我国应对的三大原则和五大主张
粤开证券首席经济学家、研讨院院长：罗志恒首席微观剖析师：马家进研讨助理：孙文婷摘要当地时刻4月2日，特朗普宣告对全球加征最低10%的基准关税，并对我国、欧盟、越南、印度等经济体别离加征34%、20%、...
文丨《财经》记者 邹碧颖 江玮
修改丨王延春
全球关税战震动至第10日，迎来榜首个要害转折点。
美国总统唐纳德·特朗普好像有些松动。美东时刻4月11日，美国宣告不再对原产于我国的芯片、笔记本、智能手机等20项产品征收125%的“对等关税”。这些产品需求含“20%以上的美国成分”。外界猜想，迫使特朗普做出退让的，或是美国国债收益率的不断走高。
最近几日，随同美国对华关税抬升至125%甚至145%，10年期美国国债收益率飙升至4.5%邻近，30年期美国国债收益率达4.9%邻近。美债价格持续走低、收益率不断攀升。商场传言，对冲基金开端兜售美债。亦有观念以为，是最近3年期美债拍卖需求疲弱引发。
可是，美东时刻11日特朗普承受采访时表明，这一周债券商场呈现了“小不坚定”，但他很快处理了这个问题，并表明信任自己的经济计划将推进美元增值。美东时刻12日，美国政府的口径再次产生回转。美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）在一场电视访谈中表明，特朗普暂时豁免了对电子产品的“对等关税”，但后续会出台专门的“半导体关税”。
但无论怎么，美债收益率走高，将使得美国政府未来发行债款的本钱变高。
特朗普点着的关税战好像真人秀般荒唐可笑、翻云覆雨，以至于对美国信誉形成极大的腐蚀与反噬，美债“避风港”位置遭受不坚定。当美债收益率持续上升，美国顾客的典当借款、轿车借款和信誉卡费用也或许遭受连带影响。甚至不扫除引发美国灾祸性金融危机的或许。
4月14日，我国海关总署副署长王令浚再次严辞以吿：美方所谓“对等关税”，推翻现有世界经贸次序，将美国利益凌驾于世界社会公利之上，是典型的关税霸凌行为，严峻违背世界买卖组织规矩，严峻危害以规矩为根底的多边买卖体系，严峻冲击全球经济次序安稳。
到其时，美国政府债款现已超越36万亿美元。美国国会预算办公室的数据显现，2024财年，美国的债款利息开销高达9490亿美元，比军费开销还多。假如美债利率持续上升，美国的偿债担负将愈加沉重。而经过加高关税、迫使各国商洽，将持有的短期美国国债转化为持有长时刻甚至百年美国国债，俗称“一笔勾销”，也被以为是关税战背面的驱动力之一。
10%、10%、34%、50%⋯⋯关税、反制、再关税、再反制，曩昔10日，中美关税博弈来往益发剧烈。美东时刻4月9日，特朗普像平常相同，在交际媒体宣告：将对我国产品的关税从104%直接进步至125%。“当即收效”，这位张狂的美国领导人，置之不理地将全球自在买卖面向一百年来最危在旦夕的时刻。超级全球化完全堕入了土崩瓦解的地步。
关税战惊险10日实录：特朗普彻底改变了什么？
美国主张的关税战无疑加剧了2025年全球经济阑珊，稳住国内经济的重要性显而易见 文丨《财经》记者 邹碧颖 江玮 修改丨王延春 全球关税战震动至第10日，迎来榜首个要害转折点。 美国总统唐纳...
4月1日，在巴西南里奥格兰德州，农机进行收成大豆作业（图源：新华社）
据彭博社10日征引知情人士音讯称，本周我国企业从巴西购买了至少240万吨大豆，约为我国每月大豆均匀压榨量的三分之一，抢购规划和速度都与众不同。
知情人士称，这些买家趁巴西大豆价格近期回落之际敏捷下单收购。此前，巴西大豆价格因中美严重联系加重而上涨，我国企业往往会挑选购买美国大豆。
报导称，我国近年继续推进农产品进口多元化，巴西已替代美国成为我国最大的大豆供应国，但大豆仍是美国输华的头号农产品，此次我国企业很多收购巴西大豆让美国农人感到忧虑，他们忧虑从此会失掉我国这个“最大客户”。
美国农产品收割时的场景（图源：央视新闻）
依据美国大豆协会主席凯莱布·雷格兰的说法，美国农人尚未从2018年的交易战中恢复过来。他表明，坚持进入我国商场至关重要，美国农人在2025年现已面对“潜在的重大损失”。他和其他农人“首战之地地承受”了农业税的担负，“咱们不能成为献身的羔羊，为了其他人的利益而担负大部分的苦楚”。
数据显现：以2022年为例，当年美国农产品出口额为1974亿美元，支撑了美国全国125万个工作岗位。其中非农业部门获得了约77.39万个工作岗位，获益最大，还有47.72万个直接从事农业出产的工作岗位。
美国大豆协会主席凯莱布·拉格兰承受美媒采访（图源：环球网）
日前，美国大豆协会主席凯莱布·拉格兰在承受采访时，敦促特朗普中止建议与我国的交易战，并表明现在的情况让豆农“十分忧虑”，豆农的生计危如累卵。
凯莱布·拉格兰表明：“咱们对当时的远景深感忧虑。作为大豆栽培户，咱们依靠交易，美国出产的大豆中足足有50%用于出口。眼下这场交易战让咱们忧心如焚，咱们迫切需求赶快处理与我国的问题，由于这是咱们出口最大的客户。到了秋天大豆收成时，咱们需求商场情况大幅改进，不然全美豆农家庭的境况将愈加困难。”
极目新闻归纳参考音讯、环球时报、财联社、央视新闻
（来历：极目新闻）
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我国本周购买至少240万吨巴西大豆，美国农人喊话特朗普：咱们不能成为献身的羔羊
据财联社4月11日报导，中美交易战晋级影响我国对美国农产品收购，我国大豆商本周转而很多购买巴西大豆。4月1日，在巴西南里奥格兰德州，农机进行收成大豆作业（图源：新华社）据彭博社10日征引知情人士音讯称...